回顧2024年，中國化工產(chǎn)業(yè)整體表現(xiàn)出復(fù)雜分化的態(tài)勢。一方面，以新材料為代表的高成長板塊發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈仍然有顯著的增長，中國鋰電池材料市場規(guī)模同比增長超35%，出口占比超20%。光伏產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張擴(kuò)大了高性能材料的市場空間，EVA 膠膜和硅片配套化學(xué)品需求量增長。另一方面，傳統(tǒng)石化行業(yè)表現(xiàn)低迷，行業(yè)整體利潤率水平普遍下行。第三方面，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快，高端化和綠色化成為核心發(fā)展方向，但傳統(tǒng)領(lǐng)域過剩產(chǎn)能問題仍未根本解決。

平頭哥統(tǒng)計了76種石化產(chǎn)品及不同生產(chǎn)工藝的利潤率水平，計算了從2009年到2024年石化行業(yè)平均利潤率變化。統(tǒng)計的多為大宗化學(xué)品和新材料產(chǎn)品，從產(chǎn)品規(guī)模所占權(quán)重，能夠大概反映出石化行業(yè)的利潤率變化情況。

從下圖可以看到以下幾個趨勢：

第一，2024年石化行業(yè)平均利潤率已跌至15年以來最低水平

根據(jù)平頭哥統(tǒng)計到的76種石化產(chǎn)品及不同生產(chǎn)工藝的利潤率，計算了平均利潤率情況，2024年中國石化行業(yè)平均利潤率水平約在7%，其中少數(shù)產(chǎn)品最高利潤率超過40%，最低利潤率在虧損60%左右。

縱觀過去15年，2024年平均利潤率7%是過去15年以來的最低利潤水平，這也反映出2024年石化行業(yè)運(yùn)營相對困難。

第二，目前已處于過去15年以來第二個完整周期的探底過程

縱觀過去15年石化行業(yè)利潤率波動情況，整體還是處于盈利的狀態(tài)，其中最高點(diǎn)出現(xiàn)了2021年，行業(yè)最高利潤率在21%左右，最低點(diǎn)在2024年，最低利潤率水平在7%左右。

從過去15年走勢來看，出現(xiàn)了兩次明顯的周期，一是2009年至2017年行業(yè)周期，是規(guī)?；瘞踊な木皻庵芷?。二是2017年至2022年行業(yè)周期，是新能源及新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動。而2022年至2024年連續(xù)的下行周期，預(yù)期未來將會有新一波周期的開始，目前處于持續(xù)探底的過程中。

第三，從2021年開始已經(jīng)連續(xù)4年持續(xù)下行

2021年中國石化行業(yè)利潤率出現(xiàn)了歷史性高點(diǎn)，從2021年之后開始一路下行，至2024年已連續(xù)4年不斷探底，目前仍未出現(xiàn)階段性底部。

2021年之后的利潤逐步下行，是疫情后的消費(fèi)萎縮，疊加供應(yīng)端的持續(xù)增長，帶來的更為嚴(yán)重的供需矛盾。

根據(jù)平頭哥初步統(tǒng)計，2025年仍有諸多石化項(xiàng)目投產(chǎn)，其中大部分為大宗化學(xué)品，從中國整個石化行業(yè)供應(yīng)端來看，2025年供應(yīng)壓力或?qū)⒊掷m(xù)增長。

圖 1 中國化工行業(yè)利潤率波動走勢圖

中國石化行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的盈利表現(xiàn)又是如何呢？平頭哥統(tǒng)計了76種化工品及不同生產(chǎn)工藝在2024年的理論利潤率，得到了如下結(jié)論：

第一，虧損產(chǎn)品數(shù)量占比32%，盈利品種數(shù)據(jù)占大頭

根據(jù)平頭哥統(tǒng)計到的76種化工品中，其中出現(xiàn)虧損的有24種，占到總統(tǒng)計品種的32%，出現(xiàn)盈利的占比在68%。這也說明，2024年中國化工品整體還處于盈利的狀態(tài)，大部分產(chǎn)品仍有一定的理論利潤空間。

第二，新戊二醇、磷酸鐵、己內(nèi)酰胺、加氫苯法順酐、石油法乙二醇、正丁烷法BDO等產(chǎn)品是2024年虧損較為嚴(yán)重的產(chǎn)品，平均虧損超過20%

根據(jù)平頭哥統(tǒng)計的產(chǎn)品中，其中有6種產(chǎn)品的虧損幅度超過20%，其中石油法乙二醇虧損超過60%，是統(tǒng)計的產(chǎn)品中虧損最高的產(chǎn)品。其次是加氫苯法順酐裝置，虧損幅度超過50%，屬于第二大虧損的產(chǎn)品。

平頭哥認(rèn)為，2024年基礎(chǔ)化石能源類產(chǎn)品居高不下，與化石原料直接相關(guān)的產(chǎn)品成本高企，加之消費(fèi)市場的萎縮，是造成巨幅虧損的主要原因。

第三，偏苯三酸酐、PEEK、正辛硫醇是2024年盈利最高的產(chǎn)品，平均盈利水平超過40%

2024年盈利最高的產(chǎn)品依舊是偏苯三酸酐和PEEK，平均利潤率超過63%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他品種。正辛硫醇2024年盈利水平在44%左右，屬于盈利水平第二的產(chǎn)品。

平頭哥認(rèn)為，在2024年如此嚴(yán)峻的市場中仍能保持較高盈利的產(chǎn)品，可能具備較高的技術(shù)壁壘、明確的市場壟斷、不受進(jìn)口產(chǎn)品太大的沖擊甚至反向得利，或者還具備環(huán)保和資源屬性。偏苯三酸酐、PEEK和正辛硫醇正是具備其中某些屬性的產(chǎn)品。

第四，盈利水平超過20%的產(chǎn)品有21個，占到總品種的28%

平頭哥認(rèn)為，理論盈利水平超過20%的產(chǎn)品，實(shí)際生產(chǎn)中存在較為理想的利潤率。這些產(chǎn)品為PVB樹脂、PVB膠片、TPU、COC、異丁醛、ACH法MMA、煤制乙二醇、辛醇、聚合MDI、SAP樹脂、2-PH、POM、二甲基亞砜、PBS、PLA、UHMWPE等。

這些產(chǎn)品在2024年盈利情況整體良好，一是市場價格跟隨原料存在上漲，從而抵消了原料成本壓力。二是消費(fèi)市場表現(xiàn)良好，下游對于產(chǎn)品的價格上漲影響不大。三是擁有原料資源優(yōu)勢，如煤炭。四是存在一定的環(huán)保屬性和趨勢，可降解塑料、綠色新能源材料，都是帶動其價格上漲的重要因素。

圖 2 中國76種化工品2024年理論利潤率波動

平頭哥認(rèn)為，2025 年中國化工行業(yè)發(fā)展趨勢將依舊呈現(xiàn)多面性，行業(yè)增速放緩且主要產(chǎn)品產(chǎn)量分化，新能源汽車等行業(yè)對中高端化工產(chǎn)品需求仍能形成支撐，而房地產(chǎn)相關(guān)化工產(chǎn)品需求疲態(tài)難改，高端產(chǎn)品進(jìn)口量持續(xù)增長，中低端產(chǎn)品出口貿(mào)易壓力增大。預(yù)計2025年高端石化產(chǎn)品因新興產(chǎn)業(yè)興起價格小幅上漲，中低端化工產(chǎn)品因供大于求價格可能持續(xù)下跌，行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益依舊存在壓力。 

內(nèi)容來源：化工平頭哥

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