回顧2024年，中國(guó)化工產(chǎn)業(yè)整體表現(xiàn)出復(fù)雜分化的態(tài)勢(shì)。一方面，以新材料為代表的高成長(zhǎng)板塊發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈仍然有顯著的增長(zhǎng)，中國(guó)鋰電池材料市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)超35%，出口占比超20%。光伏產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張擴(kuò)大了高性能材料的市場(chǎng)空間，EVA 膠膜和硅片配套化學(xué)品需求量增長(zhǎng)。另一方面，傳統(tǒng)石化行業(yè)表現(xiàn)低迷，行業(yè)整體利潤(rùn)率水平普遍下行。第三方面，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快，高端化和綠色化成為核心發(fā)展方向，但傳統(tǒng)領(lǐng)域過(guò)剩產(chǎn)能問(wèn)題仍未根本解決。

平頭哥統(tǒng)計(jì)了76種石化產(chǎn)品及不同生產(chǎn)工藝的利潤(rùn)率水平，計(jì)算了從2009年到2024年石化行業(yè)平均利潤(rùn)率變化。統(tǒng)計(jì)的多為大宗化學(xué)品和新材料產(chǎn)品，從產(chǎn)品規(guī)模所占權(quán)重，能夠大概反映出石化行業(yè)的利潤(rùn)率變化情況。

從下圖可以看到以下幾個(gè)趨勢(shì)：

第一，2024年石化行業(yè)平均利潤(rùn)率已跌至15年以來(lái)最低水平

根據(jù)平頭哥統(tǒng)計(jì)到的76種石化產(chǎn)品及不同生產(chǎn)工藝的利潤(rùn)率，計(jì)算了平均利潤(rùn)率情況，2024年中國(guó)石化行業(yè)平均利潤(rùn)率水平約在7%，其中少數(shù)產(chǎn)品最高利潤(rùn)率超過(guò)40%，最低利潤(rùn)率在虧損60%左右。

縱觀過(guò)去15年，2024年平均利潤(rùn)率7%是過(guò)去15年以來(lái)的最低利潤(rùn)水平，這也反映出2024年石化行業(yè)運(yùn)營(yíng)相對(duì)困難。

第二，目前已處于過(guò)去15年以來(lái)第二個(gè)完整周期的探底過(guò)程

縱觀過(guò)去15年石化行業(yè)利潤(rùn)率波動(dòng)情況，整體還是處于盈利的狀態(tài)，其中最高點(diǎn)出現(xiàn)了2021年，行業(yè)最高利潤(rùn)率在21%左右，最低點(diǎn)在2024年，最低利潤(rùn)率水平在7%左右。

從過(guò)去15年走勢(shì)來(lái)看，出現(xiàn)了兩次明顯的周期，一是2009年至2017年行業(yè)周期，是規(guī)?；瘞?dòng)化工石化的景氣周期。二是2017年至2022年行業(yè)周期，是新能源及新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動(dòng)。而2022年至2024年連續(xù)的下行周期，預(yù)期未來(lái)將會(huì)有新一波周期的開(kāi)始，目前處于持續(xù)探底的過(guò)程中。

第三，從2021年開(kāi)始已經(jīng)連續(xù)4年持續(xù)下行

2021年中國(guó)石化行業(yè)利潤(rùn)率出現(xiàn)了歷史性高點(diǎn)，從2021年之后開(kāi)始一路下行，至2024年已連續(xù)4年不斷探底，目前仍未出現(xiàn)階段性底部。

2021年之后的利潤(rùn)逐步下行，是疫情后的消費(fèi)萎縮，疊加供應(yīng)端的持續(xù)增長(zhǎng)，帶來(lái)的更為嚴(yán)重的供需矛盾。

根據(jù)平頭哥初步統(tǒng)計(jì)，2025年仍有諸多石化項(xiàng)目投產(chǎn)，其中大部分為大宗化學(xué)品，從中國(guó)整個(gè)石化行業(yè)供應(yīng)端來(lái)看，2025年供應(yīng)壓力或?qū)⒊掷m(xù)增長(zhǎng)。

圖 1 中國(guó)化工行業(yè)利潤(rùn)率波動(dòng)走勢(shì)圖

中國(guó)石化行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的盈利表現(xiàn)又是如何呢？平頭哥統(tǒng)計(jì)了76種化工品及不同生產(chǎn)工藝在2024年的理論利潤(rùn)率，得到了如下結(jié)論：

第一，虧損產(chǎn)品數(shù)量占比32%，盈利品種數(shù)據(jù)占大頭

根據(jù)平頭哥統(tǒng)計(jì)到的76種化工品中，其中出現(xiàn)虧損的有24種，占到總統(tǒng)計(jì)品種的32%，出現(xiàn)盈利的占比在68%。這也說(shuō)明，2024年中國(guó)化工品整體還處于盈利的狀態(tài)，大部分產(chǎn)品仍有一定的理論利潤(rùn)空間。

第二，新戊二醇、磷酸鐵、己內(nèi)酰胺、加氫苯法順酐、石油法乙二醇、正丁烷法BDO等產(chǎn)品是2024年虧損較為嚴(yán)重的產(chǎn)品，平均虧損超過(guò)20%

根據(jù)平頭哥統(tǒng)計(jì)的產(chǎn)品中，其中有6種產(chǎn)品的虧損幅度超過(guò)20%，其中石油法乙二醇虧損超過(guò)60%，是統(tǒng)計(jì)的產(chǎn)品中虧損最高的產(chǎn)品。其次是加氫苯法順酐裝置，虧損幅度超過(guò)50%，屬于第二大虧損的產(chǎn)品。

平頭哥認(rèn)為，2024年基礎(chǔ)化石能源類產(chǎn)品居高不下，與化石原料直接相關(guān)的產(chǎn)品成本高企，加之消費(fèi)市場(chǎng)的萎縮，是造成巨幅虧損的主要原因。

第三，偏苯三酸酐、PEEK、正辛硫醇是2024年盈利最高的產(chǎn)品，平均盈利水平超過(guò)40%

2024年盈利最高的產(chǎn)品依舊是偏苯三酸酐和PEEK，平均利潤(rùn)率超過(guò)63%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他品種。正辛硫醇2024年盈利水平在44%左右，屬于盈利水平第二的產(chǎn)品。

平頭哥認(rèn)為，在2024年如此嚴(yán)峻的市場(chǎng)中仍能保持較高盈利的產(chǎn)品，可能具備較高的技術(shù)壁壘、明確的市場(chǎng)壟斷、不受進(jìn)口產(chǎn)品太大的沖擊甚至反向得利，或者還具備環(huán)保和資源屬性。偏苯三酸酐、PEEK和正辛硫醇正是具備其中某些屬性的產(chǎn)品。

第四，盈利水平超過(guò)20%的產(chǎn)品有21個(gè)，占到總品種的28%

平頭哥認(rèn)為，理論盈利水平超過(guò)20%的產(chǎn)品，實(shí)際生產(chǎn)中存在較為理想的利潤(rùn)率。這些產(chǎn)品為PVB樹(shù)脂、PVB膠片、TPU、COC、異丁醛、ACH法MMA、煤制乙二醇、辛醇、聚合MDI、SAP樹(shù)脂、2-PH、POM、二甲基亞砜、PBS、PLA、UHMWPE等。

這些產(chǎn)品在2024年盈利情況整體良好，一是市場(chǎng)價(jià)格跟隨原料存在上漲，從而抵消了原料成本壓力。二是消費(fèi)市場(chǎng)表現(xiàn)良好，下游對(duì)于產(chǎn)品的價(jià)格上漲影響不大。三是擁有原料資源優(yōu)勢(shì)，如煤炭。四是存在一定的環(huán)保屬性和趨勢(shì)，可降解塑料、綠色新能源材料，都是帶動(dòng)其價(jià)格上漲的重要因素。

圖 2 中國(guó)76種化工品2024年理論利潤(rùn)率波動(dòng)

平頭哥認(rèn)為，2025 年中國(guó)化工行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)將依舊呈現(xiàn)多面性，行業(yè)增速放緩且主要產(chǎn)品產(chǎn)量分化，新能源汽車等行業(yè)對(duì)中高端化工產(chǎn)品需求仍能形成支撐，而房地產(chǎn)相關(guān)化工產(chǎn)品需求疲態(tài)難改，高端產(chǎn)品進(jìn)口量持續(xù)增長(zhǎng)，中低端產(chǎn)品出口貿(mào)易壓力增大。預(yù)計(jì)2025年高端石化產(chǎn)品因新興產(chǎn)業(yè)興起價(jià)格小幅上漲，中低端化工產(chǎn)品因供大于求價(jià)格可能持續(xù)下跌，行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益依舊存在壓力。 

內(nèi)容來(lái)源：化工平頭哥

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